Bourse pratique



Téléchargez gratuitement le guide Dopez vos plus-values

Vente à découvert ou comment jouer la baisse

En bourse, les investisseurs achètent des actions, réalisent une plus-value, ou une moins-value, et vendent leurs titres. Il s'agit là du schéma classique connu de tous. Mais la bourse a cela de particulier qu'il est aussi possible d'inverser les deux étapes. Au lieu d'acheter puis de vendre, un investisseur peut aussi vendre, puis acheter. Cette opération spéculative est dénommée une vente à découvert ou VAD. En France, la vente à découvert est pratiquée via le Service de Règlement Différé ou SRD. Le SRD qui permet les opérations à découvert -investissement avec un effet de levier- permet aussi les ventes à découvert, moyennant une commission.


Le principe de la vente à découvert est simple. L'investisseur s'attend à une baisse de l'action et se positionne sur le titre en cédant des actions, en espérant les racheter quelques jours ou semaines plus tard à un cours inférieur. Si son anticipation est juste, il pourra ainsi générer une plus-value sur un marché baissier.


Sommaire


Avertissement sur la Vente à Découvert

Nous mettons en garde tous les investisseurs qui souhaiteraient utiliser la Vente à Découvert. Contrairement à un achat où vous connaissez à l'avance le montant maximal de votre investissement et donc de vos pertes potentielles -vous ne pouvez perdre plus que vous n'avez investi-, il n'y a pas de limite quant aux pertes éventuelles sur une Vente à Découvert. Le cours peut s'envoler, et vos pertes suivre la même évolution. Autant une action ne pourra chuter sous les 0 euros, autant une action pourra voir son cours doubler ou tripler. La vente à découvert est une opération spéculative réservée à un public averti. Le caractère très spéculatif de ce type d'opérations est tel que les autorités de marché n'hésitent pas à interdire les ventes à découvert en période de fortes crises boursières. Tout autant pour protéger les actionnaires que pour éviter la trop forte pression vendeuse sur les cours.


Fonctionnement de la Vente à Découvert

Le principe de la vente à découvert est relativement simple. Au lieu de suivre un schéma classique d'achat et de vente, vous suivez un schéma inversé de vente et d'achat. Vous vendez des titres que vous n'avez pas dans l'espoir de les racheter à un cours inférieur à votre cours de vente. La différence entre votre cours de vente et votre cours d'achat correspondant alors à votre plus-value (ou moins-value). Si le titre a baissé depuis votre vente, vous engrangez une plus-value.

La vente à découvert n'est possible que sur les valeurs éligibles au SRD. Ces valeurs peuvent en effet être achetées à découvert mais aussi vendues selon le même principe. Le schéma ci-contre montre l'intérêt de la vente à découvert. Plus le cours d'un titre chute, plus votre plus-value est élevée. Attention toutefois, votre plus-value sera limitée au montant de la vente, tandis que la moins-value n'a pas de limite. Le cours d'un titre peut en effet monter indéfiniment.

La vente à découvert par l'exemple

Un investisseur suppose qu'un titre va prochainement chuter suite à l'annonce de mauvais résultats. Il décide donc de jouer le titre à la baisse. Il vend donc 10 titres Xyz à 54€ dans l'espoir de les racheter après l'annonce des mauvais résultats de l'entreprise. Quelques jours plus tard, la société annonce des résultats en forte baisse. Ces résultats n'étaient pas prévus par les analystes et le titre chute fortement touchant alors les 45€. Notre investisseur décide alors de racheter le titre afin de solder sa position vendeuse. Une fois les titres achetés, son compte titres sera vidé de titres Xyz. Seule la plus-value apparaîtra dans les liquidités du compte.

Retrouvez ci-dessous le schéma des opérations réalisées :
$leTitre

Tous les brokers ne proposent pas la vente à découvert à leurs clients. Nous vous invitons à vous renseigner auprès de votre broker pour connaître les modalités exactes de Vente à Découvert et de leviers. De plus, le questionnaire de l'investisseur à remplir au moment de l'ouverture de votre compte peut inciter le courtier à ne pas vous autoriser à pratiquer la vente à découvert, s'il juge que vous n'avez pas les connaissances nécessaires pour ce type d'opérations.


Effet de levier

La vente à découvert bénéficie aussi de l'effet de levier du SRD. Le levier des opérations à découvert est identique qu'il s'agissent d'achat ou de vente. Ainsi avec 2.000€, vous pouvez acheter jusqu'à :

10.000€, si vos 2.000€ sont constitués de liquidités
5.000€, si vos 2.000€ sont constitués de titres

Les brokers modulent toutefois les effets de levier en fonction des marchés financiers. Des marchés trop volatiles et le broker n'hésitera pas à réduire l'effet de levier à zéro, voire à annuler totalement les possibilités de vente à découvert.

La vente à découvert et les dividendes

La vente à découvert pose certains problèmes concernant les dividendes. En effet, en vendant à découvert des titres que vous n'avez pas, le détachement du dividende influence la valeur de vos titres. Le montant du coupon est donc déduit de la valeur du titre. Ce montant sera reversé à l'acheteur à découvert.

La vente à découvert et Volkswagen


Téléchargez gratuitement le guide Dopez vos plus-values

La vente à découvert ne peut plus être expliquée sans rappeler l'épisode Volkswagen. En 2008, le groupe automobile est en proie comme tous les autres constructeurs à une crise majeure du secteur. Et pourtant le titre vaut encore 240 euros. Tous les analystes estiment que ce prix est bien trop haut. Il en est de même pour bons nombres d'investisseurs. Ces investisseurs -avertis- décident donc de vendre massivement des actions Volkswagen. Ils ne détiennent pas d'actions Volkswagen mais pratiquent des ventes à découvert. Leur objectif : céder aujourd'hui des titres qui s'effondreront plus tard, et ainsi générer de confortables plus-values. L'idée en soi est loin d'être stupide surtout compte tenu de la conjoncture économique. Mais un petit grain de sable viendra gâcher la fête. Ce grain de sable s'appelle Porsche. Le géant allemand annonce en effet le dimanche qu'il détient 75% du groupe Volkswagen. Personne ne s'y attendait, et les vendeurs à découvert voient arriver les moins-values.

Dès le lundi, le titre s'envole de 146%. Le lendemain, l'envolée ne s'arrête pas et l'action cote alors 93%. Le nombre de titres Volkswagen en circulation est si faible qu'il n'existe plus de vendeurs. Les vendeurs à découvert se retrouvent piégés et doivent acquérir des actions à des cours bien supérieurs au niveau du cours de vente. Au final, les vendeurs à découvert ont perdu durant ces deux jours un total de quelques 15 milliards d'euros.

La vente à découvert est donc l'opération symétrique à l'achat à découvert. Essentiellement utilisée dans un but spéculatif, la vente à découvert peut tout aussi bien permettre à un investisseur de continuer à se positionner sur un marché en baisse que de profiter d'une anticipation spécifique sur un titre.