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Valorisation des warrants

Warrants

Valoriser un warrant est une opération qui peut se réveler particulièrement complexe car elle se compose de plusieurs éléments qui n'évoluent pas forcément dans le même sens. Certaines méthodes de calculs classiques ont été élargies avec plus ou moins de bonheur aux warrants, mais il est clair qu'elles ne sont pas exemptes de critiques.

Le warrant se compose donc principalement d'une :

la valeur intrinsèque
Elle correspond pour un warrant call à la différence entre le cours du support et le prix d'exercice, et pour un warrant put la différence entre le prix d'exercice et le cours du support.

la valeur temps
La valeur temps correspond au potentiel d'évolution du cours du support jusqu'à la date d'échéance du warrant. Si la durée du warrant est de 2 ans, sa valeur temps sera supérieure à un warrant qui doit mourir dans quelques jours.

La somme de ces deux valeurs correspond à la valeur du warrant. Prenons le cas du call warrant Scor d'échéance 16/03/2006 (DE000CB2LHG9). Le cours total (parité × cours) s'établit à 0,10€ pour un prix d'exercice de 2,5€. A cette même période le cours de l'action Scor était de 2,09€. On observe ici qu'il serait totalement stupide d'exercer le warrant. Exercer signifie échanger les warrants que vous détenez contre des actions. Il est en effet stupide d'acheter un bien 2,60€ (2,50 + 0,10), alors qu'il n'en vaut que 2,09€. Pourquoi le call vaut-il donc quelque chose ? Tout simplement à cause de la valeur temps. Le warrant est un actif qui a une durée de vie limitée, mais tant que son échéance n'est pas arrivée il y a toujours espoir de voir le cours du sous jacent (ici de l'action Scor) grimper et donc dépasser les 2,60€. Compte tenu de la date d'échéance cela suppose une croissance de l'action de près de 25% en un mois 1/2. La valeur intrinsèque est par contre totalement nulle, le prix d'exercice étant bien supérieur au cours du sous jacent. En reprenant notre exemple précédent (le call warrant Scor), on observe que sa valeur intrinsèque est égale à 2,09 - 2,50 = (0,41€).

$leTitre
Composition de la valorisation d'un call warrant
$leTitre
Composition de la valorisation d'un put warrant


Comme tout instrument financier, le warrant évolue suivant de nombreux facteurs qu'il convient d'étudier avec soin.

FacteursCallPut
Cours du sous-jacent+-
Prix d'exercice-+
Volatilité++
Echéance++
Temps--
Dividende1-+
Taux de financement
(devise dans laquelle est exprimé le sous jacent)
+-
Taux de change à terme
(warrants sur devises)
+-
Taux de change comptant devise contre euro
(warrant sur supports étrangers)
++


(1) : Les warrants ne donnent pas droit aux dividendes. De fait en cas de détachement de dividendes, le cours du support baisse mécaniquement. Cela aura pour effet d'accroître la valeur du put warrant et de diminuer la valeur du call warrant.