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Mise à jour le 14/05/2007 - par Sébastien Dufil Imprimer Imprimer (ouvre une nouvelle fenêtre)
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Price Earning Ratio (PER), méthode idéale ?




Price Earning Ratio (PER), méthode idéale ?Les méthodes des comparaisons boursières et celle du PER sont les méthodes les plus utilisées car les plus faciles à mettre en oeuvre, d'un point de vue calcul tout du moins. Il en effet plus complexe d'interpréter les résultats obtenus. La comparaison boursière est un bon moyen d'obtenir rapidement une idée sur la valorisation de marché de l'entreprise.



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Comparaisons boursières


Le raisonnement des comparaisons boursières est relativement simple. Supposons que vous souhaitiez connaître la valeur d'une action dont l'activité appartient au secteur de la grande distribution. Il suffira alors de prendre un échantillon de valeurs de la grande distribution cotées en bourse. Ensuite plusieurs éléments pourront être étudiés (chiffre d'affaires, excédent brut d'exploitation...).
Supposons que la moyenne des entreprises cotées du secteur ait un chiffre d'affaires de 20 milliards d'euros. Dans le même temps, leur capitalisation boursière s'établit à 27 milliards d'euros. On peut donc calculer que le secteur est valorisé, dans son ensemble, à 1,35 fois son chiffre d'affaires. Pour trouver ce multiple, il suffit de diviser la capitalisation boursière par le chiffre d'affaires, soit 27 par 20. Vous pouvez alors reproduire le schéma pour tous les éléments qui vous semblent pertinents. Il est bien évidemment peu cohérent de calculer un multiple par nombre d'ascenseurs (la société est estimée à 72 fois le nombre d'ascenceurs présents dans le siège social). Quoique !

La méthode est simple mais pose deux problèmes majeurs. D'une part, la relativité et la qualité de l'échantillon. Dans le cas que nous avons étudié, il n'existe que peu de sociétés présentes dans le secteur de la distribution et cotées en bourse. On peut notamment citer Carrefour, Casino, et Guyenne Gascogne. Mais cela reste bien mince au regard de la diversité du secteur.
D'autre part, la méthode se borne à analyser un seul élément de l'entreprise. Il n'est pas exemple tenu compte du montant de l'endettement lorsque l'on utilise le multiple de chiffre d'affaires. Il est logique qu'une société non endettée aura une valeur boursière supérieure à une société surendettée, même si cette dernière réalise un chiffre d'affaires supérieur.

Calcul :
Valeur = Multiple du secteur × Donnée de l'entreprise

    

Price Earning Ratio


Le PER ou Price Earning Ratio est l'une des méthodes préférées des investisseurs particuliers, mais aussi des professionnels. Elle fonctionne sur le même principe que la méthode des comparaisons boursières. Mais elle s'attache à un élément bien particulier qui est le BNPA ou Bénéfice Net Par Action.

Avant de déterminer le BNPA, il convient de connaitre à la fois le nombre d'actions et le montant du bénéfice réalisé par l'entreprise.

Nombre d'actions : Il vous semble sans doute relativement aisé de connaitre le nombre d'actions composant le capital social. Certes, vous trouverez cette information dans n'importe quelle cote. Mais il convient de prendre en compte le nombre total d'actions existantes et à créer. En effet, certains instruments financiers (obligation convertible, bon de souscription d'achat, option de souscription, certificat d'investissement...) peuvent donner lieu à la création d'actions. Il est donc nécessaire de prendre en compte ces actions.
Cette augmentation du nombre d'actions aura tendance à diluer la répartition des bénéfices.

Bénéfice réalisé : D'une année sur l'autre, le résultat net peut varier fortement. Ces variations peuvent provenir de l'exploitation. L'entreprise accroit sa marge et/ou son chiffre d'affaires, et son bénéfice s'accroit mécaniquement. Mais il est fréquent d'observer que les résultats nets affichés par les entreprises ne sont pas toujours exempts de toute critique. Les entreprises présentent leur compte de résultats et donc leur résultat net en fonction de règles comptables. Ces dernières peuvent être plus ou moins souples. Le passage aux normes IFRS a ainsi modifié les résultat net de bons nombres d'entreprises.
De plus certaines opérations n'ont pas un caractère récurrent. Elles ne doivent donc pas être prises en compte dans le calcul du PER.

Une fois le résultat net retraité divisé par le nombre d'actions entièrement dilué, vous obtenez le Bénéfice Net Par Action ou BNPA. En lui même ce ratio n'a que peu d'importance. Afin de lui donner toute sa valeur, il convient de le comparer au cours de l'action. Ainsi en divisant le cours de l'action par le BNPA, vous obtenez le fameux PER. Le PER permet ainsi de savoir si une entreprise est oui ou non surestimée par rapport à son secteur. En effet, le PER obtenu doit être comparé au PER moyen du secteurs. Voici quelques PER moyens par secteur :

Immobilier : 5 - 7
PER Moyen du marché parisien : 18 - 22
Grande Distribution : 25 - 30
Valeur technologique : > 30
Valeur Internet : NS

Ces différences de PER s'expliquent simplement par un effet mécanique. Une société foncière (dont l'activité est basée sur l'immobilier) aura un taux de croissance de son activité et de ses résultats beaucoup plus faibles qu'une entreprise qui investit sur Internet, où les taux de croissance frisent les 1.000% pour certaines sociétés ! Vous pourrez trouver aussi des PER élevés sur des valeurs immobilières. Cette situation est due aux anticipations des opérateurs sur les résultats futurs. Une société ayant réalisé de très mauvais résultats voire des déficits aura des PER très élevés.

De plus, il est utile de savoir que la bourse valorise toujours plus une société grâce à une meilleure liquidité. Les petits commerçants voient souvent les transactions d'établir à une fois le chiffre d'affaires.

Mode de calcul
BNPA = Résultat Net / Nombre d'actions
PER = Cours de l'action / BNPA


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Commentaires :


per posté par Folgo le 30/12/09
Pour le calcul du per au temps T, quel est usuellement le BNPA retenu: dernier 12 mois ? prochain 12 mois ?
merci pour votre clarification


PER posté par Marc le 21/01/09
Je retiendrais que le PER moyen du marché parisien est entre 18 et 22.

Webmaster : A une époque oui... c'est loin d'etre le cas en 2008-2009



Per peut etre posté par Ugurura le 04/12/05
Ne serait il pas plus intéressant de diviser le cour par le cash flow ( bénéf + amortissement)


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