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L'introduction en bourse est une étape importante dans la vie d'une entreprise. Une introduction manquée peut remettre en cause la politique de rémunération de l'entreprise (stocks options), voire déstabiliser le management en cas de crise boursière grave. Comment pensez-vous que des salariés non aux faits des pratiques de la bourse puissent supporter la chute de leur épargne ? De plus, certains pourraient se demander si la situation boursière est en phase avec la situation de l'entreprise.

Mais ne dramatisons pas. L'introduction d'une entreprise est toujours un bon moyen pour remobiliser le personnel autour d'un objectif commun qu'est la réussite de l'introduction puis l'évolution constante du cours de l'action. Il est vrai que les statistiques montrent que 2/3 des introductions de 1998 avaient, au 31 décembre 2000, un cours inférieur à leur premier cours coté.


Pour les investisseurs qui suivent de près les introductions, vous avez certainement remarqué que les raisons de l'introduction diffèrent entre sociétés. L'introduction en bourse n'est effectivement pas un but en soi. Elle a une raison plus ou moins objective et claire. Ces raisons peuvent être :

Liquidifier un patrimoine
Imaginez un entrepreneur qui a créé son entreprise il y a maintenant 10 ans. Son entreprise est à la fois son salaire et son patrimoine. Il a tout placé dans son entreprise depuis 10 ans. Mais contrairement aux actions de sociétés cotées ou aux obligations, il sera difficile à M. Dupont de vendre rapidement ses titres pour quelques raisons que cela soit. Il sera toujours tenu de trouver un nouvel actionnaire. L'introduction en bourse de sa société lui permettra de vendre plus facilement ses titres, et donc verra son patrimoine plus liquide que par le passé. Il va de soi que cette liquidité n'est bien souvent qu'illusoire car sur certaines valeurs ne s'échangent que quelques titres quotidiennement. Toutefois la mise sur le marché d'une partie de son patrimoine permettra à M. Dupont de diversifier son patrimoine en obtenant des liquidités.

Investissements à venir
L'entreprise décide d'augmenter son capital pour financer de nouveaux investissements. Les anciens actionnaires ne souhaitent pas ou ne peuvent pas participer à cette augmentation, l'introduction est donc décidée afin de lever des fonds sur le marché. C'est l'un des cas les plus fréquents lors des introductions en bourse. La société a de forts besoins en capitaux, le marché dispose de ressources importantes. Encore faut-il que les investissements prévus par la société ne soit pas démesurément risqués au quel cas l'introduction a toutes les chances d'échouer.

Se désendetter
Certaines sociétés avouent clairement que l'objectif de l'introduction est le désendettement de l'entreprise. Cette raison est assez mal accueillie en règle générale par le marché. Les nouveaux actionnaires sont considérés comme de simples apporteurs de capitaux, en remplacement des banques. Il convient alors de se demander pourquoi une entreprise privilégie une ressource couteuse (les actions) au détriment d'une ressource financière peu chère (l'endettement).

Déboucler un LBO
Lors des opérations de LBO (Leveraged Buy Out), les actionnaires qui ont participé à l'opération pour des raisons spéculatives souhaitent céder leurs actions. La plupart des cas, les autres actionnaires ne peuvent racheter ces titres. L'investisseur n'a donc d'autre choix que de vendre ses actions sur le marché primaire.

Accroître sa notoriété
Il est fréquent de lire qu'une entreprise souhaite s'introduire en bourse pour accroitre sa notoriété. Cette raison est d'autant plus vrai pour les sociétés s'introduisant sur les marchés étrangers, du type Nasdaq, qui permet une notoriété rapide au niveau mondial.

Filialisation d'une activité stratégique
Depuis une dizaine d'années, les sociétés se recentrent sur leur métier d'origine, the core business, au détriment d'activités périphériques déclarées comme étant non stratégiques. Ainsi, certaines sociétés ont regroupé au sein de filiales une même activité afin de l'introduire plus facilement en bourse par la suite. On peut notamment citer le cas de Rhone Poulenc, qui a souhaité se désengager du secteur chimique en mettant sa filiale Rhodia sur le marché, ou bien encore d'Alcatel qui a voulu simplifier son image en dissociant clairement Alcatel (télécommunications), et Alstom (transport). plus récemment, Vivendi et Vivendi Environnement.

Sortie d'un actionnaire minoritaire
Ce cas est peu fréquent. Il se trouve le plus souvent sur le Marché Libre. Un actionnaire minoritaire souhaite vendre sa participation à un prix qu'il considère comme juste. Les autres actionnaires ne souhaitent pas ou ne peuvent pas lui racheter ses titres. De fait, il est en droit de procéder lui même à l'introduction en bourse en cédant ses propres titres. Ce fut notamment le cas de Sprint L'Intérim en Temps Réel, où René Sicuranza à céder 2.500 titres à 45 frs. De par les caractéristiques très spécifiques de ce marché, on parle d'inscription sur le Marché Libre et non d'introduction.

Les tableaux ci-dessous sont tirés d'un rapport annuel de l'AMF. Ils découlent d'une étude réalisée sur un certain nombre de sociétés. Y sont notées les motivations et les réticences des entreprises vis-à-vis d'une introduction en bourse. On peut observer notamment que la perte éventuelle du pouvoir n'est pas une réticence forte de la part des entreprises.

Motivation des sociétés		Réticence des sociétés
Notoriété	74,5%	Suivi des cours	34,7%
Financement	62,3%	Coût	32,7%
Plus-values	25,5%	NC	29,6%
Succession	23,5%	Dividende	20,3%
Patrimoine	4%	Pouvoir	11,3%

Une fois l'introduction réalisée, la satisfaction est quasi-totale concernant le facteur "Notoriété". Au contraire, la satisfaction liée au "Financement" est plus partagée.

Satisfaction	Peu élevée	Elevée
Notoriété	6,1%	71,4%
Cours de l'action	13,3%	65,3%
Plus-value	27,5%	48%
Financement	40,8%	39,8%
Patrimoine	33,7%	37,7%
Conseils des intermédiaires financiers	37,7%	28,5%