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Il vous est sans doute arrivé de penser que le cours des actions n'évolue pas beaucoup à court et moyen terme. Certaines actions peuvent chuter, d'autres monter mais tout ceci dans une fourchette relativement étroite. Si vous acceptez des risques supplémentaires, il est tout à fait possible d'obtenir des variations beaucoup plus élevées pouvant amener la valeur de votre warrant à être multipliée par 10... ou à 0 ! Ces variations ne peuvent être obtenues que grâce à certains titres (produits dérivés, warrants, etc.). Ces titres sont des instruments financiers qui reposent sur un actif financier à part entière (actions, obligations, taux d'intérêt, devises...) mais dont la durée de vie est limitée.

Nous étudierons donc dans ce chapitre le mode de fonctionnement des warrants, la facon dont sont valorisés les warrants, les stratégies à adopter face à de tels instruments financiers, et le passage de la théorie à la pratique.


Les warrants peuvent être assimilés à la famille des produits dérivés qui comprend également les options et les contrats à terme bien que tout à chacun puisse investir sur des warrants. Mais définissons tout d'abord le terme de warrant. Il existe deux acceptions au terme "warrant". A savoir le warrant que nous allons étudier dans ce chapitre, et le warrant, synonyme de bon de souscription. Il convient donc de ne pas confondre les deux instruments qui ont des modes de fonctionnement totalement différents.

L'instrument financier qu'est le warrant est une innovation récente mais pour le moins majeure. Développé en France par la Citibank en 1987, le warrant permet à tout investisseur d'amplifier toute variation de la bourse. Cette amplification est due à la nature même du warrant. Un warrant est un actif financier à durée déterminée. Lorsque vous achetez une action, vous pouvez la conserver à vie. Tout du moins jusqu'à la mort de l'entreprise (liquidation), ou bien jusqu'à un éventuel rachat (OPRO, OPA...). Si l'action baisse, vous pouvez donc la conserver pour voir tranquillement le cours remonter. Pour un warrant, ceci n'est pas possible. Un warrant est un produit hybride. Il permet à son possesseur d'acheter (call) ou de vendre (put) à un cours déterminé à l'avance (prix d'exercice ou strike) un actif sous jacent ou support (action, taux d'intérêt, indice...) jusqu'à une date prévue dès l'origine. Etudions l'Exemple ci dessous :

ISIN : DE000DR0FRY8
Type : Put
Sous Jacent : Axa
Prix d'exercice ou strike : 15€
Echéance : 16/03/2006
Cours : 0,08€
Parité : 5/1
Quotité : 1000

Ce warrant vous donne droit de vendre (put) à un prix de 15€ (strike) des actions Axa (sous jacent) jusqu'au 16 mars 2006 (Eéhéance). On observe la présence du terme quotité. Si vous êtes relativement jeune dans le monde boursier, vous ne connaissez sans doute pas la notion de quotité. Anciennement présente sur le Règlement Mensuel, la quotité oblige l'éventuel investisseur à négocier au minimum une certaine quantité de titres, ou ses multiples. Dans notre cas, la quotité est de 1.000. Il vous en coutera donc un investissement minimal de 1.000 × 0,08 (cours d'un warrant) = 80€, si vous souhaitez posséder cette ligne de warrant.

La question est à présent de savoir combien d'actions Axa à 15€ vous permet de vendre cette ligne de warrants. C'est assez simple. Il suffit de diviser le nombre de warrants que vous possédez, soit 1.000 dans notre exemple, par la parité du warrant. Ici 5/1. Il vous est donc possible de céder 200 actions Axa à un prix de 15€. Il vous faut donc 5 warrants à 0,08€, soit 0,40€ pour vendre une action Axa à 15€. Théoriquement le cours de l'action devrait s'établir au maximum à 15 + 0,40 = 15,40€. Nous constatons qu'à la même période le cours d'Axa était de 23€ ! Le put warrant à 15€ n'a donc pas d'intérêt immédiat pour l'investisseur.

Il existe 3 types de positionnement du warrant par rapport à son sous jacent :

A la monnaie ou at the money
Se dit d'un warrant lorsque son prix d'exercice est égal au cours de l'action;

Dans la Monnaie
Un warrant est dit dans la monnaie lorsque la valeur intrinsèque du warrant est non nulle. En d'autres termes, que le prix d'exercice du warrant soit inférieur au cours de l'action;

Hors de la Monnaie
Le prix d'exercice du warrant est supérieur au cours de l'action. La valeur intrinsèque est donc nulle, le warrant ne vaut qu'à travers sa valeur temps. De tels warrants amplifient davantage les mouvements de cotations des sous-jacents.

L'intérêt du warrant par rapport à un actif classique est donc son caractère d'une part optionnel et d'autre part temporel. Ces deux caractéristiques en créent une troisième très recherchée par les investisseurs, l'effet de levier. Sur le SRD, l'effet de levier est limité à 5. Sur un warrant il peut être beaucoup plus élevé. Ainsi, si le sous jacent évolue de 5%, certains warrants pourront évoluer de 50 voire 100%. Cet effet de levier peut être utilisé pour réaliser des performances supérieures au marché. Mais n'oublions pas que le warrant a une échéance. Si vous vous êtes trompé sur l'évolution du marché, votre warrant à l'échéance ou même avant si l'évolution est trop défavorable, peut être évalué à environ 0€.